1973-74年，日本的通货膨胀率非常高。1974年，CPI通胀率升至近30%，这是二战结束后混乱的恶性通货膨胀后战后日本历史上的最高水平。传统上，石油危机被认为是1973-74年高通胀的罪魁祸首。然而，由于1972-73年的货币政策决定，在1973年10月石油危机爆发之前，通货膨胀率已经超过10%。这些决定包括1972年6月的降息和1973年4月的加息，回顾过去，加息幅度太小。对日元快速升值的担忧给日本央行带来了继续宽松政策的政治压力。日本央行在1973年的大通货膨胀中发出了更强有力的声音。英国央行成功地辩称，其收紧货币政策的建议不应被否决，否则高通胀将重演。按照这个逻辑，日本银行在1975年后获得了/事实上的/独立。当1979年面临下一次经济复苏时，再次伴随着油价上涨，日本央行能够收紧货币政策，并将通货膨胀率控制在10%以下。1972-75年期间的利率远低于1973年修正的月度泰勒规则回归所建议的利率，高达25个百分点。