欧盟排放交易计划（EU ETS）的制定将二氧化碳排放权转化为受影响企业的正定价中间产品。因此，企业面临的决定是在其境内寻求符合欧盟ETS的来源，还是通过许可贸易获得。然而，内部削减、免费许可证分配和跨时间转换其分配使用的灵活性相结合，创造了在不进入许可证贸易的情况下实现遵守欧盟ETS的机会。本文旨在确定企业层面参与许可贸易的决定因素和许可贸易的程度，同时认识到如果不加以解释，零贸易流可能会导致选择偏差。我们构建了一个公司级数据集，其中包含来自欧盟排放交易系统运营商和个人账户的交易级信息，从而代表了二氧化碳排放者的整个系统许可证贸易。我们涵盖了许可贸易的供需双方，包括企业间和企业内，并利用企业的资产负债表信息解释了一系列企业层面的特征。详细的描述性分析记录了企业级许可证贸易的显著特征。然后，我们共同建模企业的参与度和金额决策，同时允许在交易中进行可能的自我选择。我们的研究结果表明，参与许可证贸易是由独立于欧盟ETS存在的企业特定因素的组合驱动的，如规模、部门和所有权结构，以及企业加入欧盟ETS所产生的市场特定特征，如企业免费许可证捐赠的价值及其相对津贴地位。我们发现，交易金额主要受市场特定因素的驱动。与关于一般商品贸易的企业层面决定因素的文献相反，我们没有发现交易中的自我选择。

根据我们的估计，在欧洲排放交易计划中，配额的供应量超过了排放量，到2013/2014年，累计盈余为27亿吨。我们发现，最初盈余是由电力公司获得的，以对冲未来的碳成本。由于盈余超过了这一对冲需求，需要作为投机投资获得额外的准备金。这需要更高的回报率，这意味着预期的未来碳价格会大打折扣。这可以解释最近碳价格下跌的原因。分析表明，未使用配额的数量对未来碳价格的折扣很重要。我们使用我们的供需框架来评估目前讨论的预留政策选项、拍卖底价和排放目标的调整。