我们使用异方差中具有马尔可夫切换的结构向量自回归来研究石油期货市场中金融中介机构的状态相关交易行为。我们将期货价格波动的变化分解为交易员需求曲线斜率和需求冲击可变性的变化。我们发现，中介机构向下倾斜的需求曲线在动荡时期显著变陡。此外，中介机构自身需求冲击的方差在这些事件中翻了一番。这些发现表明，中介机构的期货定价是非线性的，当波动性高时，会增加石油生产商和加工商的对冲成本。
