自千禧年之交以来，社会保障制度的信誉问题已经蔓延到私人养老基金部门。这一点在澳大利亚和冰岛等国家很明显，这些国家由于强有力的养老金改革而拥有庞大的养老金资产。信任问题可能会阻止养老基金投资继续增长，削弱社会保障制度的私有化。本研究的目的是对养老基金的决定因素获得新的见解。我们将分析重点放在澳大利亚和冰岛的经验上，以研究养老基金业绩的可信度，从而研究养老金改革的可信度。我们的可信度指标来源于CAPM时变模型。它可用于使用马尔可夫切换模型研究经济基本面与养老基金投资可信度之间的联系，以及在低可信度和高可信度两种制度下基本面的不对称效应。我们的研究结果有助于将政策可信度建模为具有两个不同制度的非线性过程。我们还发现，在低可信度制度和高可信度制度之间，所有宏观经济变量的系数值存在很大差异。这一证据有力地支持了这样一种假设，即宏观经济基本变量对可信度水平的影响在所有国家都是不对称的。