1973-74年，日本的通货膨胀率非常高。1974年，CPI通胀率升至近30%，这是二战结束后混乱的恶性通货膨胀后战后日本历史上的最高水平。传统上，石油危机被认为是1973-74年高通胀的罪魁祸首。然而，由于1972-73年的货币政策决定，在1973年10月石油危机爆发之前，通货膨胀率已经超过10%。这些决定包括1972年6月的降息和1973年4月的加息，回顾过去，加息幅度太小。对日元快速升值的担忧给日本央行带来了继续宽松政策的政治压力。日本央行在1973年的大通货膨胀中发出了更强有力的声音。英国央行成功地辩称，其收紧货币政策的建议不应被否决，否则高通胀将重演。按照这个逻辑，日本银行在1975年后获得了/事实上的/独立。当1979年面临下一次经济复苏时，再次伴随着油价上涨，日本央行能够收紧货币政策，并将通货膨胀率控制在10%以下。1972-75年期间的利率远低于1973年修正的月度泰勒规则回归所建议的利率，高达25个百分点。

货币政策规则被认为是抵御通货膨胀的基本保护措施。然而，规则与通货膨胀之间相关性的实证证据相对较弱。在本文中，我们首先讨论了造成这一薄弱环节的可能原因，并提出了货币承诺本身不可信的论点。如果有适当的经济政策支持，它最能保证价格稳定。一项基于涵盖50年和22个经合组织国家的面板数据的实证评估证实了可信支持的货币承诺对价格稳定的关键作用。