我们通过中亚转型经济体哈萨克斯坦国有企业的首次公开募股（IPO），重点研究了公司治理与公司业绩之间的关系。我们认为，私有化（即首次公开募股）具有不同的效果，这取决于它在公司治理中赋予控制权的所有者的类型。我们调查了在伦敦证券交易所（LSE）和哈萨克斯坦证券交易所（KASE）上市的哈萨克斯坦公司的长期股票业绩，以确定国有企业的首次公开募股在长期内是表现不佳还是表现过度，以及其业绩的决定因素。数据包含536项对上市非金融公司的观察，包括董事会规模、董事是否独立、首席执行官/主席双重性、机构所有权、政府持股和管理层所有权。结果表明，在伦敦证交所上市的哈萨克斯坦公司的股权结构（机构所有权和管理所有权）对股本回报率（ROE）有显著影响。金属、采矿、石油和天然气行业显示出买入和持有回报率（BHR）与市场回报率、公司规模、ROE和长期业绩初始回报率之间的密切关系。