ESG（环境、社会和治理）绩效如何影响股票回报？回答这个问题很困难，因为现有的ESG绩效指标——ESG评级——是有噪声的，因此，标准回归估计存在衰减偏差。为了解决这种偏差，我们提出了两种噪声校正程序，在这两种程序中，我们将ESG评级与其他ESG评级机构的评级相结合，就像经典的变量误差问题一样。校正后的估计表明，ESG表现对股票回报的影响比之前估计的要大：在校正衰减偏差后，系数平均增加2.6倍，这意味着平均信噪比为61.7%。衰减偏差在衡量股票回报的各个层面上都是稳定的。在模拟中，我们的噪声校正过程优于从业者遵循的标准方法，如平均值或主成分分析。