菲利普斯曲线最初被定义为变化率和失业率之间的关系，但对稳定政策来说，重要的是通货膨胀率，而不是工资变化率。本文提供了1954-87年整个时期和几个子时期价格和工资的菲利普斯曲线的新估计。论文中最引人注目的结果是，工资变化在统计上对通货膨胀的解释没有贡献。劳动力成本增长与通货膨胀路径的偏差导致劳动力收入份额的变化，而利润份额的变化方向相反，但不会反馈到通货膨胀率。其他发现是，美国的自然失业率仍然是6%，在20世纪80年代没有下降，因为人口结构的转变在20世纪60年代和70年代提高了自然失业率。美国的通货膨胀过程是稳定的，没有证据表明在1954-87年期间发生了结构性变化。但工资过程并不稳定：1981-87年的低工资变化率无法通过1980年的工资方程准确预测。20世纪80年代的工资行为不是代表一个“新政权”，而是一个长期过程的结果。20世纪80年代，劳动力的收入份额大幅下降，这在一定程度上扭转了1965年至1978年间劳动力份额的更大增长。