尽管公共股权融资的可变性早已得到认可，但其对企业的影响几乎没有引起实证研究。本文考察了一个理论认为融资条件变化应该很重要的环境，即小型R&；D公司和大公司：Aghion和Tirole[1994]认为，当金融市场疲软时，将控制权分配给小公司有时可能是可取的，但并不可行。生物技术公司在1980年至1995年间签订的200项协议的执行情况表明，资金的可用性确实很重要。与理论一致，在几乎没有外部股权融资的时期签署的将大部分控制权分配给公司合伙人的协议，其成功率明显低于其他联盟。如果金融市场状况改善，这些协议也极有可能重新谈判。