我们对一般均衡生产经济中的均衡现货和期货油价进行了建模。在我们的模型中，消费品的生产需要两种投入：消费品和商品，例如石油。石油是由流量调整成本高昂的油井生产的。对新油井的投资是昂贵且不可逆转的。作为平衡的结果，对油井的投资是罕见的和不稳定的。尽管经济状况完全由一因素马尔可夫过程描述，但现货油价（本身）并不是马尔可夫的。相反，它最好被描述为一个制度转换过程，该制度是一个投资“接近度”指标。由此得到的均衡油价表现出均值回归和异方差性。此外，商品风险敞口的风险溢价是随时间变化的，在远离投资制度下为正，而在接近投资制度下则为负。此外，我们的模型捕捉到了石油期货价格的许多程式化事实，如倒仓和“萨缪尔森效应”期货曲线表现出由于内生的便利收益率而产生的反向效应。我们利用经济总量数据和原油期货价格，使用矩量模拟法来估计我们的模型。该模型成功地捕捉到了期货曲线的前两个时刻，即平均非耐用消费产出率、平均石油消费产出和平均实际利率。估计结果表明，新油井投资存在凸调整成本。我们还提出并检验了我们的模型所隐含的均衡状态转换动力学的线性近似，并检验了其对时变风险溢价的经验含义。