文献表明，国际金融一体化所隐含的福利收益非常小。我们重新审视现有的调查结果，并记录了如果资本品不是完美的替代品，福利收益可能是巨大的。我们使用了一个最优储蓄模型，该模型包括一个生产函数，其中资本品种之间的替代弹性小于无穷大，但大于产生内生增长的价值。这种生产结构与资本类型之间实际替代弹性的经验估计一致，也与增长文献中记录的相对缓慢的收敛速度一致。通过校准该模型，我们的结果是，金融一体化带来的福利收益相当于中等发展中国家消费增长9%，而资本最匮乏的国家消费增长高达14%。如果资本在产出中的份额增加到0.3的基线值以上，这些收益就会大幅增加，即使一体化后外国资本的流入仅限于现有资本存量的一小部分，这些收益也会保持很大。