当信息的社会价值较低时，股价的信息量更大。资源有限的投机者在做出昂贵的（私人）信息生产决策时，必须决定生产一些公司的信息，而不是其他公司的信息。我们发现，利用私人信息进行生产和交易在公司治理不善的公司的股票中利润最高——正是因为它不会被采取行动——而在公司治理较好的公司中利润较低。如果股价中的信息被董事会用来约束首席执行官，那么知情的交易员首先产生信息的动机就会降低。我们使用联立方程系统中的知情交易概率（PIN）和强迫CEO离职概率来测试我们的模型。实证结果支持了模型的预测。股票价格是有效的，但它们所能发挥的调节作用是有限的。我们应用该模型来评估2002年《萨班斯-奥克斯利法案》的效果。