在本文中，我们研究了新兴市场（EM）通过提取其国际储备（IR）来适应全球流动性危机的程度。总的来说，我们发现了一幅复杂而复杂的画面。有趣的是，作为调节机制的一部分，只有大约一半的EM耗尽了它们的IR。为了获得进一步的见解，我们比较了经历了相当大的IR消耗的国家和没有经历过的国家在危机前对IR的需求，并发现这两组国家之间的模式不同。与贸易有关的因素（如贸易开放度、初级商品出口率，特别是大型石油出口）似乎在解释危机前IR/GDP水平方面发挥了重要作用，这些国家在危机第一阶段经历了相当大的IR消耗。我们的研究结果表明，在危机前将其大量贸易冲击风险内化的国家，在危机的第一阶段将其IR作为缓冲储备。他们的储备损失遵循了一条反向的物流曲线。在逆转的快速初始消耗之后，在七个月内，它们的IR消耗率显著下降，损失不超过危机前IR的三分之一。相反，在危机第一阶段没有出现大规模IR消耗的国家的情况下，在解释初始IR/GDP水平时，金融因素似乎比贸易因素更重要。我们的结果表明，EM的调整更多地受到他们对失去IR的恐惧的约束，而不是受到他们对浮动的恐惧的限制。