房地产价格对企业投资的影响是什么？在存在融资摩擦的情况下，公司使用可质押资产作为抵押品为新项目融资。通过这种抵押品渠道，房地产价值的冲击可以对总投资产生巨大影响。在1993-2007年期间，具有代表性的美国公司从每增加一美元的抵押品中投资6美分。为了计算这种敏感性，我们使用房地产价格的局部变化作为对拥有房地产的公司抵押品价值的冲击。我们利用利率和地方土地供应约束的相互作用作为工具来解决地方房地产价格的内生性问题。我们解决了拥有土地决策的内生性问题（1）通过控制可观察的所有权决定因素，以及（2）通过观察企业在获得土地前后的投资行为。企业越有可能受到信贷约束，投资对抵押品价值的敏感性就越强。