对于收益不确定的真实投资项目，将风险溢价纳入贴现率计划的最佳方式是什么？标准的CAPM公式建议安全投资回报率和全经济范围内具有代表性的风险投资平均回报率的贝塔加权平均值。然而，假设该项目构成了一项尾部对冲投资，这意味着它有望在灾难性的自然状态下产生正收益。然后，本文的模型表明，加权平均中应该结合的不是两个贴现率，而是相应的两个贴现因子。这意味着有效的贴现率时间表会随着时间的推移从标准CAPM公式下降到单独的无风险利率。给出了一些简单的数值例子。人们注意到对长期公共投资的贴现和计算气候变化中碳的社会成本的影响。