我们调查股市是否有效地为气候变化带来或加剧的风险定价。我们关注的是干旱，这是对农作物和食品公司现金流最具破坏性的自然灾害。我们发现，通过气候研究中的帕尔默干旱严重程度指数（PDSI）来衡量一个国家的长期干旱，可以预测该国食品公司的盈利率下降和股票回报率下降。1985年至2015年，干旱国家的短期粮食库存和非干旱国家的长期粮食库存组合的年化回报率为9.2%。在20世纪80年代之前几乎没有干旱历史的国家，这种过度的可预测性更大。我们的研究结果支持了缺乏气候变化经验的市场对此类风险反应不足的监管担忧。