当不确定性和波动性脱节时：对资产定价和投资组合绩效的影响

When Uncertainty and Volatility Are Disconnected: Implications for Asset Pricing and Portfolio Performance

【作者】 Yacine Aït-Sahalia, ; Felix Matthys, ; Emilio Osambela ; Ronnie Sircar

2021-08-30
美国国家经济研究局
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我们分析了一种环境，在这种环境中，股票市场回报的不确定性及其波动性都是随机的，并且可能是不连续的。我们求解了一个有代表性的投资者的最优资产配置，并导出了均衡条件下的股票溢价和无风险利率。我们的实证分析表明，股票溢价似乎是因为面临不确定性而获得的，尤其是与较低波动性脱节的高不确定性，而不是传统假设的面临波动性。结合波动性和不确定性之间脱节的可能性，大大提高了投资组合的绩效，超过了仅以波动性为条件所获得的绩效。

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