我们使用2009年至2019年401（k）计划的综合数据集记录了投资行为的新模式。我们表明，不同计划的资产配置存在很大的异质性，这些差异可以通过就业部门和人口特征系统地预测。例如，收入和教育程度越高，股票风险敞口越大，而少数族裔和退休人员比例越高，股权风险敞口就越小。这些模式不能因为投资选择或计划参与的差异而合理化。为了理解观察到的投资行为，我们使用了一种揭示偏好的方法，该方法使我们能够恢复投资者（主观）预期和风险偏好的异质性。我们发现，预期差异在解释投资组合中起着重要作用。此外，我们发现，投资者似乎是根据当地的信息来源形成预期的，如县级GDP增长、房价和雇主过去的表现。总的来说，我们的发现与一个模型一致，在该模型中，投资者期望的异质性反映了独特的经历和当地环境。