越南持续的经济发展正在推动电力需求的增长，预计未来十年发电量将翻一番。随着大多数经济水电资源的使用、煤电管道的延误以及能源不安全的加剧，越南已将电力部门的发展计划转向进一步优先部署风能和太阳能发电。这样的清洁能源转型可以带来与降低成本、改善能源安全和公共卫生相关的多重社会和经济效益。，本工作文件旨在支持越南成本最低的能源部门规划，特别是即将到来的《2021年越南能源展望》（VEO21），该报告由越南工业和贸易部（MOIT）与丹麦能源局（DEA）合作编制。本文讨论了折扣在能源模型中的使用，以及折扣率选择可能对模型的成本优化技术选择产生的潜在影响。该文件还分析了越南的清洁能源融资环境，以确定降低主要资本成本的政策杠杆的机会，以及如何在VEO21建模工作中测试这些成本影响。，本工作文件的主要产出是两组模型输入，一组是对适当社会贴现率的估计，另一组是可再生能源技术的高和低财务障碍率，用于敏感性或情景分析。
我们开发了一种基于人口学的方法来估计拉姆齐规则的效用贴现率（UDR）部分。我们展示了特定年龄的死亡率和预期寿命如何意味着人口中每个年龄段的个人的自然UDR，并且这些可以汇总为人口水平的社会UDR。然后，我们为几乎所有国家和整个世界提供了经验估计。分析的一个引人注目的部分是，估计的UDR如何落入宏观经济学和气候变化文献中目前使用的范围内。我们利用我们的结果得出了各国不同的社会贴现率，并探讨了气候变化综合评估模型的后果。我们发现，在RICE模型中引入UDR的区域异质性对全球排放的照常运行轨迹几乎没有影响。然而，它确实改变了最佳排放的轨迹、相应的最佳碳税以及各国减排的分布。
大多数发达经济体投资于国防、教育、基础设施和环境等公共产品。公共项目支出导致资金从私人资本投资中转移。用于评估此类项目的贴现率应反映当前投资机会组合的回报率。本文使用包括非市场商品在内的国民收入的增广测度来推导贴现率。贴现率反映了三个关键因素：私人资本的生产力、公共项目直接支出的机会成本以及在市场边界之外增值的公共投资回报。这个社会利率和市场利率之间的差异取决于后两个因素。在第一次对这种情况下的贴现率进行实证计算时，论文报告称，在美国经济中，1999年至2002年，增强贴现率与市场贴现率之间的差异达1.24%，2002年至2011年，差异不到1%。
缓解气候变化的最佳投资关键取决于用于评估投资不确定的未来收益的贴现率。适当的贴现率是这些收益累积的范围和投资风险的函数。在本文中，我们估计了一种重要风险资产类别——房地产——的贴现率期限结构，直到与气候变化减排投资相关的很长期限。我们发现，这一术语结构是急剧向下倾斜的，在100年后的地平线上达到2.6%。我们在按范围分解风险和回报的一般资产定价框架和为匹配各种资产类别而校准的结构模型中探讨了这些新数据的含义。我们的分析表明，将交易资产的平均回报率应用于气候变化减排投资是误导性的。我们还表明，与灾害风险模型一样，减少总风险的气候变化减排投资的贴现率高于我们对风险住房的估计期限结构，长期收益应低于2.6%。这一上限排除了文献中提出并被政策制定者使用的许多贴现率。我们的框架还区分了环境文献提出的产生向下倾斜贴现率的各种机制。
极低的贴现率在《斯特恩评论》对环境保护的评估中发挥着核心作用，这一假设受到了许多经济学家的批评。审查还强调，巨大的不确定性是最佳环境政策的关键因素。这种政策分析的适当模型需要足够的风险规避和肥尾不确定性，才能大致解释观察到的股票溢价。基于Epstein Zin/Weil偏好的一个令人满意的框架也将相对风险厌恶系数（对环境投资结果很重要）与消费替代的跨期弹性（无关紧要）区分开来。基于罕见宏观经济灾害现有模型的校准表明，即使时间偏好率和私人资本预期回报率的值合理，最优环境投资也可能在GDP中占很大份额。尚未确定的关键参数是环境投资对环境灾害概率的比例影响和环境灾害的基线概率。
在欧洲排放交易系统中，发电商持有二氧化碳配额，以对冲未来的电力销售。首先，我们对他们的总对冲需求进行建模，以响应远期价格对未来燃料、碳和电力价格的预期变化。然后，将这种部分均衡分析整合到二氧化碳配额供需的两阶段模型中，同时考虑排放影响和投机投资者的配额银行。我们发现，对冲灵活性可以平衡11-16亿吨二氧化碳的二氧化碳配额盈余，未来碳配额的贴现率在0-10%之间。如果盈余超过这个水平，那么今天的碳价格减去预期未来价格的比率就会增加。这表明，2015年将估计为26亿吨二氧化碳排放量的盈余减少约13亿吨二氧化碳排放，从而确保对冲对稳定碳价格做出重大贡献。
对于收益不确定的真实投资项目，将风险溢价纳入贴现率计划的最佳方式是什么？标准的CAPM公式建议安全投资回报率和全经济范围内具有代表性的风险投资平均回报率的贝塔加权平均值。然而，假设该项目构成了一项尾部对冲投资，这意味着它有望在灾难性的自然状态下产生正收益。然后，本文的模型表明，加权平均中应该结合的不是两个贴现率，而是相应的两个贴现因子。这意味着有效的贴现率时间表会随着时间的推移从标准CAPM公式下降到单独的无风险利率。给出了一些简单的数值例子。人们注意到对长期公共投资的贴现和计算气候变化中碳的社会成本的影响。
根据我们的估计，在欧洲排放交易计划中，配额的供应量超过了排放量，到2013/2014年，累计盈余为27亿吨。我们发现，最初盈余是由电力公司获得的，以对冲未来的碳成本。由于盈余超过了这一对冲需求，需要作为投机投资获得额外的准备金。这需要更高的回报率，这意味着预期的未来碳价格会大打折扣。这可以解释最近碳价格下跌的原因。分析表明，未使用配额的数量对未来碳价格的折扣很重要。我们使用我们的供需框架来评估目前讨论的预留政策选项、拍卖底价和排放目标的调整。
